Inflación baja hundirá ganancias de NTN-Bs

¿Por Qué Bruno Serra Advierte Sobre las NTN-Bs?

Bruno Serra, exdirector del Banco Central de Brasil y gestor del fondo Itaú Janeiro, encendió las alarmas para quienes tienen bonos del gobierno brasileño indexados a la inflación, conocidos como NTN-Bs. Su argumento central: si la inflación cae cerca de cero, los retornos reales de estos instrumentos se van a desinflar.

¿Cuál Es Su Pronóstico Para el IPCA?

Serra proyecta que el IPCA — el índice oficial de precios al consumidor de Brasil — promediará cerca de cero en los próximos meses. Para inversores desde Buenos Aires, Santiago o Ciudad de México que miran el mercado brasileño, esto cambia el cálculo de rentabilidad de manera significativa.

¿Cómo Afecta la Baja Inflación a los Tenedores de NTN-Bs?

Las NTN-Bs pagan una tasa de interés real fija más el IPCA acumulado. Cuando la inflación colapsa hacia cero, el componente inflacionario del rendimiento prácticamente desaparece. El inversor queda solo con la parte de tasa real, que puede ser insuficiente para compensar el riesgo asumido.

¿Qué Pasará con la Tasa de Interés en 2026?

Serra también anticipa una caída en la tasa Selic el año próximo. La razón: una fuerte retracción económica obligará al banco central a relajar la política monetaria. Una Selic más baja presiona a la baja la tasa real fija ofrecida en nuevas emisiones, comprimiendo aún más los rendimientos.

¿Qué Deberían Hacer los Inversores?

Ante este escenario, quienes tienen exposición a bonos Tesouro IPCA+ deben revisar sus portafolios. La diversificación en distintas clases de activos y plazos de vencimiento cobra especial relevancia cuando la inflación — el motor principal del retorno — se acerca a cero.