Низкая инфляция обнулит доходность NTN-B

Почему NTN-B под угрозой?

Бруну Серра, бывший директор Центрального банка Бразилии и управляющий фондом Itaú Janeiro, предупредил инвесторов: низкая инфляция способна уничтожить доходность гособлигаций NTN-B (аналог ОФЗ-ИН, привязанных к инфляции). Его главный тезис прост — если инфляция стремится к нулю, «инфляционная» часть дохода испаряется.

Каков его прогноз по инфляции IPCA?

Серра ожидает, что IPCA — официальный индекс потребительских цен Бразилии — в ближайшие месяцы в среднем окажется вблизи нуля. Для сравнения: ещё недавно IPCA держался на уровне, делавшем NTN-B крайне привлекательными для консервативных портфелей.

Как именно низкая инфляция «съедает» доход?

NTN-B выплачивают фиксированную реальную ставку плюс накопленный IPCA. Когда инфляция падает к нулю, инфляционная составляющая фактически исчезает — остаётся лишь фиксированная реальная ставка, которая может не компенсировать принятый риск. Именно поэтому Серра говорит о «таянии» доходности — как мороженое в жаркий день.

Что будет со ставкой Selic в 2026 году?

Помимо инфляционного прогноза, управляющий ожидает снижения базовой ставки Selic в следующем году. Причина — резкое замедление экономической активности вынудит регулятора смягчить денежно-кредитную политику. Более низкая Selic давит на реальные ставки новых выпусков, дополнительно сжимая будущую доходность.

Что это значит для инвестора?

Тем, кто держит Tesouro IPCA+ (бразильские ОФЗ-ИН) на брокерских счетах в Бразилии, стоит пересмотреть структуру портфеля. Диверсификация по классам активов и срокам погашения становится особенно важной, когда один макрофактор — инфляция — обеспечивал бо́льшую часть ожидаемого дохода. Суммы вложений стоит сопоставлять с курсом реала (R$): волатильность BRL/RUB создаёт дополнительный валютный риск.