IPO da Shein: dá para justificar US$ 50 bilhões?

Por que a Shein enfrenta dificuldades para justificar o valuation de até US$ 50 bilhões?

No domingo, a Shein protocolou o prospecto de seu IPO em Hong Kong, revelando dados que preocupam investidores institucionais. A receita cresceu 8%, para US$ 41,8 bilhões em 2025, mas o lucro líquido despencou 39%, para US$ 2,06 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, a varejista registrou prejuízo líquido de US$ 99 milhões.

O que a margem operacional de 2,9% revela?

Winston Ma, do Global Public Investment Funds Forum e ex-diretor-gerente da China Investment Corporation, destacou que os investidores da Bolsa de Hong Kong vão se concentrar exatamente nesse número. A leitura do mercado tende a migrar: a Shein deixa de ser vista como plataforma de tecnologia em hipercrescimento e passa a ser avaliada como varejista físico e empresa de logística operando num ambiente de alto atrito no comércio global.

Como o fim do de minimis impactou os resultados?

A extinção da isenção americana para compras de até US$ 800 elevou custos e desacelerou as vendas nos EUA. A Shein afirmou que avalia alternativas, incluindo aumento de preços no mercado norte-americano. Na Europa, novas tarifas sobre importações de baixo valor representam outro obstáculo — o prospecto admite que o impacto europeu pode ser «compatível ou até superior» ao americano.

Quem pode se beneficiar das dificuldades da Shein?

O Citi apontou, em relatório, que os problemas da Shein na Europa podem reduzir a pressão competitiva no segmento de moda de baixo custo, beneficiando redes como Primark e H&M. Para vendedores brasileiros de e-commerce, a menor concorrência de importados baratos pode abrir espaço no mercado interno.

A avaliação privada já havia caído antes do IPO?

Sim. O prospecto mostra que o valuation recuou de US$ 98,2 bilhões, após rodada de 2022, para US$ 64 bilhões em 2024. Shen Meng, do banco boutique Chanson & Co., avalia que uma valorização expressiva no IPO de Hong Kong é improvável.